国信配资光伏一季报交卷：通威、隆基连亏10个季度，“反内卷”复杂性超预期

光伏行业“反内卷”持续近一年，政策效力与全行业自律减产，对行业供需格局的真实改善情况，随着光伏一季报披露完毕已全面揭晓。

2026年一季度，光伏主产业链在上游价格下跌、终端需求低迷的双重压力下持续亏损。第一财经记者统计发现，光伏主产业链22家企业一季度合计实现营收958.56亿元，同比下降逾11%；归母净利润合计亏损105.54亿元，扣非后归母净利润亏损131.72亿元。

光伏周期底部不断延伸之际，到今年一季度末，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）等龙头企业已经连续10个季度录得净亏损，这份经营成绩单亦反映光伏行业“反内卷”进程的复杂性和长期性。

整体业绩承压，盈利质量持续弱化

从行业层面看，一季度，光伏产业链价格持续低迷，尤其硅料硅片大幅跌价，终端市场需求萎缩，导致企业收入下滑、毛利率承压。

从光伏主产业链（覆盖硅料、硅片、电池、组件四大核心环节）维度看，2026年一季度业绩呈现“规模收缩、利润续亏”的特征，行业经营基本面仍然面临较大挑战。

据记者统计，一季度光伏主产业链实现总营收958.56亿元，较2025年一季度的1085.16亿元，同比下降11.67%，22家上市公司首季度的营收平均下滑近22%，多数企业出现单季度环比、同比双下滑的情形。

从环节看，上游硅料、硅片环节是主产业链营收下滑的主要拖累，主要是由于硅料价格下跌，带跌硅片价格，使得相关企业的收入明显下跌。记者梳理硅料价格走势，今年1月初多晶硅N型复投料成交价格区间为5.0万~6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，到3月末成交均价下降至4.05万元/吨，一季度降幅约24.7%，同期硅片各型号价格跌幅均超24%，导致企业单位收入显著下降。

通威股份、隆基绿能的一季度营收降幅分别达23.9%、18.03%。其中，隆基绿能一季度的总营业收入111.92亿元，这一数字创下自2020年一季度以来的单季营收最低纪录。通威股份的单季度营业收入也创下近五年的新低。

主产业链企业的收入规模下滑的同时，净利润普遍续亏。22家上市公司的一季度归母净利润亏损合计105.54亿元，上年同期为117.26亿元。从更能反映企业真实经营能力的扣非后归母净利润维度来看，22家公司的首季度亏损金额达131.72亿元，与上年同期基本持平。

5家企业单季度亏逾10亿元，分别是通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ），有13家企业的扣非净利润亏损同比扩大，表明主营业务盈利能力仍无明显改善。

各环节分化显著

全行业业绩承压的同时，各环节表现差异明显。硅片、硅料两大环节是行业亏损的“重灾区”，价格大幅下跌导致企业的营收与利润双降。

硅料作为最上游环节，价格大跌令大全能源（688303.SH）遭遇重创，一季度营收同比降幅达79.22%，从2025年同期的9.07亿元，跌至1.89亿元，环比降幅更高达88.2%，这也是该公司上市以来最低的单季度营业收入。大全能源解释称，首季国内多晶硅市场价格博弈加剧，公司发货节奏明显放缓，销量为0.45万吨，同比下降84.0%，直接导致营业收入锐减。

一体化龙头通威股份也未能独善其身，营业收入为121.25亿元，同比减少23.90%（上年同期为159.33亿元），一季度扣非净利润亏损25.60亿元，公司明确指出，收入与成本下降“主要系业务规模缩减所致”，表明光伏产业链下游需求疲软或产能调整导致销售量下滑。

硅片环节是全行业亏损最严重的板块之一，巨亏主要源于价格大幅下跌与产能过剩的双重影响。一方面，硅料价格下跌快速传导至硅片环节，导致硅片价格持续走低；另一方面，行业前期大规模扩产导致硅片产能严重过剩，开工率普遍不足50%。

头部企业同样未能幸免，隆基绿能一季度归母净利润亏损19.20亿元，扣非后归母净利润亏损21.35亿元，同比分别扩大34.2%和7.8%。TCL中环一季度扣非后归母净利润亏损18亿元，亏损有所收窄。

一季度，光伏电池价格维持相对平稳，支撑价格表现的核心驱动力来自N型技术渗透率提升带来的产品溢价，以及厂家试图挺价。从企业层面看，钧达股份表现较为突出，一季度营收16.94亿元，同比-9.63%，扣非净利润亏损0.44亿元，亏损幅度较去年同期（-2.17亿元）收窄近八成，这也是最近10个季度以来，该公司的扣非净利润亏损金额首次低于1亿元水平。

组件环节，一季度各厂商艰难维稳价格，但在海外市场需求下降，国内市场需求复苏较弱的情况下，已有不少组件厂提出了保利润而非保量的目标，并出现了出货量同比环比下降的情况，体现到一季度的业绩，组件环节呈现“营收下滑、净利润同比改善”的特殊态势，核心原因是上游原材料价格下跌降低成本，同时部分企业通过优化产品结构、加强成本控制，有效实现同比减亏。

展望二季度剩余时间，当前硅片价格在近期硅料涨价带动下已趋于稳定，但电池片价格已出现加速下跌迹象，4月单周跌幅超过7%。行业业绩能否迎来拐点，仍取决于终端装机需求的释放节奏。五一假期结束后，若国内终端装机项目按照往年惯例陆续启动，届时在下游需求好转的带动下，有望带动产业链价格企稳回升。

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